招商证券 ：增量资金温和净流入 成长风格有望回归
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当前盈利趋于稳定的背景之下 ，风格选择需要重视自由现金流 、盈利等质量因子 。流动性层面 ，ETF有望为A股高ROE高FCF龙头带来持续增量资金 。在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下 ，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限 。综合考虑6月大盘成长风格占优的日历网站正能量直接进入主页可以吗效应 ，高ROE高FCF龙头风格有望继续占优 。
风格展望 ：在资本开支需求下行 ，盈利趋于稳定的背景之下 ，进行风格选择需要重视自由现金流 、盈利等质量因子 。流动性层面 ，当前A股资金供需维持紧平衡 ，对价值/成长方向判断无明确指导意义 ，结构上看 ，ETF持续贡献主力增量资金 ，尤其是以A50ETF为代表的宽基指数ETF持续获得资金净申购 ，有望为A股高ROE高FCF龙头带来持续增量资金 。此外 ，6月欧央行可能开启降息 ，而美联储大概率继续按兵不动 ，这就导致美元指数短期仍比较有韧性 。但是 ，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下 ，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限 。综合考虑6月大盘成长风格相对占优的日历效应 ，高ROE高FCF龙头风格6月有望继续占优 。
5月复盘 ：全球股市多数上涨 ，美欧＞港股＞A股 。4月CPI回落符合预期 ，月初降息预期重燃 ，月末美国制造业PMI超预期回升叠加美联储会议纪要偏鹰 ，降息预期再度降温 ，美股继续大涨 ，A股横盘震荡 ，港股冲高回落 。美元指数先降后升 ，人民币兑美元汇率基本稳定 。供给受限需求重构 ，工业金属普遍上涨 。通胀和降息博弈下贵金属价格保持高位运行 。美债利率先降后升 ，维持韧性 ，中债利率继续走低 ，中美利差走扩 。
流动性与资金供需 ：宏观流动性层面 ，5月以来央行逆回购保持地量操作 ，5月整体量平价稳 ，宏观流动性较为充裕 ，非银流动性分层现象逐步缓和 。展望6月 ，宏观资金面扰动因素将有所增加 ，政府债券发行节奏有望加快 、企业分红购汇 、金融机构年中考核等或加大资金面波动 。股市资金供需层面 ，5月二级市场可跟踪资金供需均有所收窄 ，资金供需紧平衡 ，融资资金与北上资金净流入共同贡献主力增量资金 。展望6月 ，增量资金有望继续维持温和净流入 。外部流动性方面 ，美国4月CPI如期降温但5月PMI超预期回升 ，叠加5月美联储会议纪要偏鹰 ，市场对美联储首次降息预期由此前的9月推迟至11月 ，且年内仅降息一次 ，美元指数及美债利率先降后升 。
市场情绪与资金偏好 ：1）5月万得全A股权风险溢价继续回落 ，当前仍处于历史较高水平 ，显示A股中长期配置价值凸显 。2）5月主要宽基指数换手率历史分位数有不同程度上升 ，大盘价值 、科创50交易集中度上升到历史较高位置 。5月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向 ：1）公用事业板块 ，受电价上涨预期等催化 。房地产板块 ，主要受地产支持政策超预期催化 。3）农林牧渔 ，主要受猪价走高催化 。
风险提示 ：经济数据及政策不及预期 、海外政策超预期收紧 。
责任编辑 ：何俊熹
【编辑:章汉夫】